比特币上涨1.59%，但26.3%的持有者缺口暗示市场疲软

比特币：短期动能改善，长期结构仍显脆弱

目前，比特币正处于短期动能改善与长期市场结构依然脆弱之间的拉锯状态。据分析师CryptoOnchain观察，多个动能指标当前支持温和看涨前景，但一个关键的结构性信号足以扭转局面，使整体模型转向看跌。

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比特币交易价格在64,792美元附近，过去一周上涨1.59%，多头试图延续近期的反弹走势。

信号分歧：短期动能与长期估值冲突

CryptoOnchain的模型跟踪了七项独立指标，其中四项当前指向看涨情景，使市场呈现出温和的正面倾向。然而，一旦加入实现价格信号，整体前景便发生变化。据该分析师表示，仅这一项因素就将模型推入看跌区间，并将建议的市场敞口从100%下调至30%。

这种分歧反映了短期动能与长期估值之间的更广泛冲突。价格走势有所改善，但底层市场结构依然疲弱。CryptoOnchain指出，不同持有者群体的平均购入价格仍不支持令人信服的看涨反转。

持有者成本基础：暗示派发风险

最明显的失衡出现在1至3个月前买入比特币的投资者与持有6至12个月的投资者之间。据分析师称，自1月以来，这两组投资者的平均购入价格差异一直保持在接近-26.3%的水平。这意味着近期买家继续以远低于长期持有者的成本基础持有比特币。

CryptoOnchain将此描述为一个令人担忧的信号。即使比特币价格回升，新市场参与者的成本基础也未能超过更成熟的持有者。类似情况可能出现在派发阶段，即长期持有者向新买家出售以满足需求，而市场控制权并未发生结构性转变。

动量模型追求回报，结构模型控制风险

历史回测也凸显了这两种方法的差异。基于动量的模型在牛市期间产生了更强的回报，而结构性模型则更侧重于资本保值。这种对比在市场下跌时尤为明显。据CryptoOnchain，结构性模型将最大回撤限制在约40%，而简单的买入并持有策略最大回撤约为76%。

该模型在2025年也表现相对较好，产生了23%至29%的回报。相比之下，同期持有比特币的回报据称亏损约34.6%。这些结果表明，结构性信号在复苏期间可能反应较慢，但在市场条件恶化时能提供更强的保护。

比特币需要什么来确认更强劲的复苏

CryptoOnchain将当前状态描述为过渡期，而非决定性的看涨或看跌。比特币反弹至64,800美元附近令人鼓舞，但分析师警告称，长期信号仍然疲弱。关键考验将是持有者成本基础之间的关系是否开始逆转。

只要近期买家继续以低于长期持有者的平均价格持有比特币，结构性模型可能仍保持看跌，并最终压倒短期动能信号。更强势的确认需要比特币维持反弹、创出更高的高点，并在主要持有者群体中显示出更有利的实现价格变化。