比特币ETF申请者面临现金赎回模式的挑战而作出妥协

比特币现货交易所交易基金(ETF)发行人正在完善其向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件细节，监管机构似乎坚决要求采用“现金”赎回模式，而不是其他发行人(如贝莱德)提出的替代方案。

昨日12月14日，金融律师Scott Johnsson表示，ETF申请人Invesco和Galaxy最近也屈服于使用现金创造和赎回模型的要求。

“信托预计最初将以现金进行基金的创建和赎回交易。”他们在提交给SEC的更新S-1文件中这样写道。

美国联邦监管机构似乎一直在推动现货比特币ETF采用现金赎回模型，但包括贝莱德在内的部分申请人提出了使用“实物”模型。

两者有何不同?

ETF可以通过两种方式来创建和赎回股份：现金创建或赎回以及实物创建或赎回。现金创建模型是指授权参与人以ETF等值的现金来兑换创建单元，而该基金随后用这些现金购买基础资产，例如比特币。

对于实物创建，参与人需要存入与ETF投资组合的构成和权重相匹配的一篮子证券。这允许基金向投资者发行创建单位而不必立即将证券变现。

这种模型对于ETF来说效率更高，因为它避免了因出售篮子筹集现金而产生的买卖价差和经纪佣金。然而，现金创建为基金参与者提供了更大的灵活性。

塞法特向一位X(前Twitter)用户解释了这种差异，他说，现金模式导致：“利差略微扩大。潜在的税收效率低下。它将比目前任何在交易轨道上可用的东西都要好。”

弯曲膝盖

彭博社高级ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯表示，最新文件是“相当大的线索，表明SEC仅在首次运行时允许现金创建ETF”，并补充说他也通过“秘密渠道”听到了这一点。

他补充说，许多人都在等着看贝莱德能否在实物创造方面影响监管机构;然而，塞法特补充道：

“我认为每个人都必须屈膝于现金创造和赎回。”

11 月下旬，贝莱德与美国证券交易委员会会面，讨论了ETF 份额创建和赎回机制。它提出了一个修订的或混合的实物模型设计，这种设计更倾向于使用这种方法而不是现金创建。

根据其刚刚更新的S-1，景顺承诺只创造现金。这表明SEC在首次运行中只允许现金创造ETF(这也是我们通过其他渠道听到的)。尽管如此，许多人仍在观望贝莱德能否说服SEC以实物形式进行ETF创造。

——埃里克·巴尔丘纳斯(@EricBalchunas)，2023年12月14日

塞法特还指出，自12月4日以来，Bitwise已设置为仅限现金创建/赎回，“尽管在此之前数月，他们的文件中已有实物或现金”。

12月13日，美国证券交易委员会推迟决定是否批准或反对景顺和银河数字的现货以太坊ETF。

此外，包括贝莱德、灰度投资和富达在内的几家资产管理公司的代表最近几周会见了美国证券交易委员会，以敲定其现货BTC产品的最终细节，然后预计将于1月初获得批量批准。