风险提示:防范以"数字货币""区块链"名义进行非法集资的风险
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编译:深潮 TechFlow 首先,这一轮周期确实很艰难,不要让任何人假装告诉你它不艰难。 但现实是,每一轮周期都比上一轮更难。你正在与一个更大的参与者池子竞争,越来越多的参与者变得更加老练,最终失败者也更多。 如果你在熊市中没有大部分持仓是 BTC 或 SOL,那么你可能没有赚到钱,甚至可能在撕扯自己的头发。 如果我没有以 SOL 为计价单位,我自己也会很挣扎。是的,我们确实有一些大的个体赢家,但我猜,如果你在这些资产上进行大幅度的投机,你可能最终会把一部分甚至很大一部分收益还回去。尤其是因为人们并不会在一次大胜后就功成身退。 他们会说“周期还有时间”,然后认为可以继续上涨,这就是他们把收益还回去的方式。“玩愚蠢的游戏,赢愚蠢的奖品”这一真理永远不会失效。有时,这种情况只是在更长的时间范围内对交易者和赌徒上演。 那么,为什么这一轮周期如此艰难?

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PTSD(创伤后应激障碍)
我们有两个例子说明大型山寨币周期中,大多数代币下跌了 90-95%。再加上 Luna 和 FTX 的崩盘,这导致整个行业的连锁反应,资产价格可能跌得比本应的更低。 许多大玩家被扫地出局,而我们在本轮周期中还没有看到加密货币借贷平台的回归。这种 PTSD 深深影响了加密原住民。尤其是山寨币市场的交易方式,主要是因为“所有东西都是骗局”成为了这一轮周期的主流观点。 在前两轮周期中,“这项技术是未来”的信念更为普遍,但现在这已成为少数派观点,或者与“所有东西都是骗局”并列。没有人想长期持有任何东西,因为他们根本不想再一次失去自己投资组合的大部分。 这创造了一个“最大 jeet 周期”。这种情绪也在 Crypto Twitter(加密推特)上被放大,因为参与者不断寻找周期的顶部。
这种心理影响不仅限于交易行为——它还影响了整个生态系统对构建和投资的态度。项目现在面临更高的审查标准,信任的门槛也成倍提高。这既有积极的一面,也有消极的一面:虽然它有助于过滤掉明显的骗局,但也让合法项目更难获得关注。
创新
虽然创新仍在继续,基础设施也在不断改进,但不再有像 DeFi 那样令人瞠目结舌的 0 到 1 的突破。 这使得“加密货币没有取得进展”等论点更容易被接受,也导致了更多“加密货币一无所成”的叙事。 创新的格局已经从革命性突破转向渐进式改进。虽然这是任何技术发展的自然演变,但它为以叙事驱动的市场带来了挑战。 我们也仍然缺乏突破性的应用程序,而这些应用程序是将加密货币带入数亿链上用户所必需的。
监管
腐败的美国证券交易委员会(SEC)造成了混乱。他们阻碍了行业的进步,并阻止了某些可以在更广泛受众中获得产品市场契合度(PMF)的领域(如 DeFi)进一步发展。 他们还阻止所有治理代币向持有者传递任何价值,因此创造了“所有这些代币都是无用的”叙事,这在某种程度上是事实。SEC 赶走了开发者(参见 Andre Cronje 对 SEC 让他退出的描述),阻止传统金融(TradFi)与行业互动,并最终迫使行业向风投公司融资。这导致了糟糕的供应和价格发现动态,价值都被少数人捕获。 不过,现在我们看到了一些积极的变化,例如 Echo、Legion 和更多的公开销售。
金融虚无主义
上述所有因素导致金融虚无主义成为这一轮周期的一个重要因素。 “无用的治理代币”和 SEC 导致的高 FDV(完全稀释估值)、低流通动态将许多加密原住民推向了 memecoin(梗币),以寻求“更公平”的机会。也确实如此,在当今社会,由于资产价格飞涨,工资跟不上法币的无休止贬值,年轻人不得不通过赌博来提升自己的地位,因此 memecoin 彩票很有吸引力。彩票之所以吸引人,是因为它提供了希望。
由于赌博在加密货币中有产品市场契合度(PMF),而且我们在赌博方面获得了更好的技术(如 Solana 和 Pump.fun 等),因此发行的代币数量激增。这是因为很多人想要超高风险的赌博,有需求就有供应。 “战壕”(the trenches)一直是加密货币的一部分,但在这一轮周期中,它已成为一个广为人知的术语。这种虚无主义的态度以多种方式表现出来:
- “Degen”文化的崛起并成为主流
- 投资时间周期缩短
- 更注重短期交易而非长期投资
- 极端杠杆和冒险行为的正常化
- 对基本面分析的“无所谓”态度
前几轮周期的经验成了障碍
过去的几轮周期教会了人们可以在熊市中购买一些山寨币,最终通过跑赢 BTC 获得回报。
几乎没有人是好的交易者,因此过去这是大多数人最好的路径。总体而言,即使是最差的山寨币也有机会。 但这一轮周期是交易者的市场,更适合卖家而非持有者。交易者甚至通过 HYPE 空投获得了这一轮周期最大的收益。这一轮周期的叙事持续时间不长,令人信服的叙事也很少。市场上有更多老练的参与者,他们更擅长高效地提取价值,因此迷你山寨币泡沫并没有特别大。 AI 代理的首次炒作周期就是一个例子。这可能是人们第一次感到“这是我们一直在寻找的新东西”。但这仍然是早期阶段,长期赢家可能尚未出现。
比特币有新买家,而山寨币大多没有
比特币和其他资产之间的分化从未如此明显。比特币解锁了传统金融的需求。它首次拥有了一个令人难以置信的新被动需求来源,现在甚至有中央银行讨论将其添加到资产负债表中。 山寨币却比以往更难与比特币竞争,这很合理,因为比特币有一个非常明确的目标——黄金的市值。 山寨币真的没有新的买家。一些散户在比特币创下新高时回归(但他们买的是 XRP
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