养老金组合中的代币化基金：抵押品流动性比全天候交易更重要

养老金基金与日内交易者追求的目标并不相同

养老金基金关注的是稳定的抵押品、可预测的现金流，以及在融资和保证金窗口开启与关闭时精确地转移资产。如果代币化能发挥作用，通常不是因为可以在凌晨三点进行交易，而是因为你的抵押品在必要时可以在凌晨三点完成转移。

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这听起来像是一个细微的差别，但事实并非如此。这里实际的优势在于抵押品的流动性，而非24/7市场的表面概念。这意味着更短的结算周期、更清晰的保证金管理，以及更少的闲置资本在一旁空转。

因此，让我们拨开迷雾，看看代币化基金，尤其是货币市场基金，是如何在不引发混乱的情况下融入养老金投资组合的。

关键点

流动性优于交易时间：在场所和托管人之间快速转移抵押品，往往比不间断交易带来的好处更多，尤其是对于保证金和流动性缓冲而言。

资本效率：行业分析表明，通过更快的结算和持续流动的抵押品，可释放高达约200个基点的资本。

实际应用：一家机构的分销分类账回购平台在六月份处理了7.5万亿美元的交易量，显示市场基础设施正在大规模数字化。

代币化货币市场基金增长：代币化货币市场基金的管理资产规模已超过150亿美元，不包括稳定币在内的更广泛现实世界资产约为310亿美元。

政策背景：监管机构甚至开始询问24/7期货交易，但养老金基金主要寻求的是运营确定性和抵押品的可移植性。

为何24/7交易并非养老金基金的重点

全天候交易听起来很吸引人，但很少能让首席投资官睡得更安稳。对于养老金基金而言，问题不在于我们能否在午夜进行交易，而在于我们的抵押品能否在下一个保证金追缴时，或在市场波动时的一小时内，到达它该去的地方。

目前存在延长交易时间的政策趋势。监管机构甚至已就标准化期货能否实现24/7交易以及如何处理某些商品永续合约公开征求意见。长远来看，这可能对市场微观结构产生影响。但对于养老金基金来说，除非抵押品、结算和托管流程也同步运行，否则延长交易时间反而会增加运营负担。你不希望出现交易可在凌晨两点进行，但抵押品释放却要等到办公时间的情况。

真正的关键在于消除这些不匹配。代币化基金可以提供帮助，因为资产是可编程的，并且可以在不受批次处理窗口限制的轨道上结算。这才是核心所在。

代币化基金如何释放抵押品流动性

代币化货币市场基金：可移植的高质量现金

对于许多养老金基金而言，主要工具是现金及现金等价物。代币化货币市场基金恰好处于这一领域。它们持有与链下基金相同的基础资产，但所有权可以在经批准的托管钱包和场所之间更快地转移，通常结算时间更精确。这种流动性可以减少以往需要数小时甚至数天的等待时间。

这并非空谈。一项行业报告和沙盒实验，汇集了来自约120家机构的300多名参与者以及48家公司的沙盒小组，为使用美国代币化货币市场基金实现抵押品流动性提供了切实可行的路径。其发布的分析指出，当抵押品能够更快地流动和结算时，可以释放出可观的资本。

资本释放与日间流动性

同一份报告还指出，传统系统中存在大量日间流动性缓冲。历史上，一家机构的日间缓冲平均值约为6300亿美元，维持这一水平成本高昂。如果通过更快的抵押品流动和在许可网络内近乎即时的最终结算来减少日间风险敞口，就可以降低这些缓冲，从而释放出用于其他用途的容量。

这就是行业分析中提及的约200个基点资本潜力估计的来源。当然，结果会因资产负债表、交易对手方以及实施方式而异，但趋势是明确的。

可实际使用的可编程工作流程

一旦像基金份额这样的货币可以在共享账本上转移，就实现了可组合性。智能合约逻辑可以触发保证金追缴，从而自动转移抵押品。无需跨系统五次输入相同的指令。你可以为特定目的标记资产，在代码中设定折扣率，并查看审计跟踪，帮助运营团队快速对账。

可以将其视为升级你的抵押品传送带，使其始终准时运行，而不是像加密货币那样进行交易。

来自市场基础设施的实证

我们倾向于将实际交易量作为检验标准。六月份，一家机构报告其分布式账本回购平台处理了7.5万亿美元的交易量，日均交易量达3570亿美元，同比增长68%。这不是白板上的试点项目，而是大型参与者正在使用数字轨道大规模进行融资和抵押品管理。

回购和保证金是密切相关的。如果回购流程可以在共享账本上以可预测的结算方式运行，那么同样的架构也可以支持作为抵押品发布的代币化基金份额。这对养老金基金的信息很简单：你并非被要求跳上一个未经测试的轨道，而是在一个已经承载数万亿美元交易的轨道上添加一个代币化现金工具。

同样值得注意的是，代币化货币市场基金已悄然建立了坚实的资产基础，根据近期行业报告，其管理资产规模超过150亿美元，链上现实世界资产（不包括稳定币）约为310亿美元。规模不能解决所有问题，但它能告诉你谁在真正参与其中。

重要的设计选择，而非流行词汇

先选择法律框架，再选择区块链

法律框架是锚点。对于美国货币市场风险敞口，养老金基金通常希望在其司法管辖区内采用成熟的40 Act基金结构或同等结构，配备已知的过户代理机构和监管机构已熟悉的记录保存方法。代币是份额的表示形式，而非新的资产类别。确保你的投资指导方针允许这样做。

许可链与公共链及访问控制

公共链提供开放流动性。许可网络可以提供更严格的了解你的客户、白名单以及对谁可以持有或转移份额的更严格控制。对于向已知交易对手方发布抵押品的养老金基金而言，从合规角度看，许可设置通常更简单。一些模型使用带有严格转移限制的公共链。无论哪种方式，都要确认旅行规则和制裁筛选在实际操作中有效，而不仅仅是在幻灯片上。

结算最终性与截止时间

在你选择的轨道上，”最终结算”意味着什么？谁是公证人或排序器？谁签署状态？你的托管人和交易对手方将遵守的截止时间是什么？你需要这些细节。如果你的基金单位净值在特定窗口内计算，请了解份额转让何时登记到注册簿，以及何时被认可为合格抵押品。

估值、单位净值与预言机

货币市场基金每日定价，在压力时甚至每日内多次定价。你需要可靠的估值数据源，以及链上份额如何反映链下单位净值的清晰流程。如果预言机滞后，你的折扣率可能过时。为压力场景设定保守的折扣率，并使其可通过协议调整。

专业提示：请求对抵押品追缴的完整指令路径进行一次演练。从你的订单管理系统到托管人、基金管理员、区块链，再返回。计时。秒表从不说谎。

养老金的运营模型，分步进行

定义用例：从狭窄的轨道开始，例如向单一交易对手方发布代币化货币市场基金份额作为初始保证金，或作为外汇对冲的隔夜流动性后盾。

映射堆栈：确定基金提供商、过户代理、主托管人、数字资产托管人或钱包、结算网络，以及必须将你的地址列入白名单的每个交易对手方。

编写操作手册：记录截止时间、审批流程、谁点击发送，以及如果转账失败会发生什么。包括回退到传统轨道的方案。

谈判折扣率和合格性：书面更新抵押品时间表。就压力附加条款以及针对单位净值或预言机问题的争议解决机制达成一致。

以真实但较小的规模进行试点：选择一个你知道保证金追缴通常发生的窗口。在新轨道上移动抵押品，并在你的会计系统中进行对账。

扩展到多个场所：一旦你信任工作流程，将其推广到第二个交易对手方以确认可移植性。密切监控结算时间。

自动化防护措施：添加策略检查，使超过阈值的转移需要双重签名，并设置地址变更或合约升级的警报。

流动性与风险比较，简单明了

工具：代币化货币市场基金份额。主要用途：抵押品和现金工具。结算情况：在经批准的轨道上更快转移，受基金截止时间影响。关键风险：智能合约、操作错误、法律框架对齐、预言机滞后。最佳适用场景：保证金追缴、回购融资、需要精确计时的流动性缓冲。

工具：银行存款。主要用途：运营现金。结算情况：相同银行轨道，批次处理窗口。关键风险：交易对手方和集中度风险，潜在转账延迟。最佳适用场景：工资、供应商付款、短期现金，但作为抵押品可移植性较差。

工具：直接国库券。主要用途：收益和流动性。结算情况：在证券轨道上结算，不能跨场所即时移动。关键风险：结算截止时间、分配摩擦、托管人依赖。最佳适用场景：买入并持有的现金管理，无需快速再抵押。

没有完美的工具。关键在于选择与任务相匹配的工具。如果任务是为了满足动态的、日内、多场所的抵押品需求，代币化货币市场基金可以很好地适配，前提是法律、操作和风险方面的所有要求都得到满足。

试点代币化基金时应避免的错误

将24/7交易作为目标：对于养老金基金而言，这是一个干扰项。专注于结算窗口和保证金追缴。

跳过法律框架审查：确保基金的招股说明书和你的政策声明明确允许代币化份额类别或表示形式。

低估地址白名单时间：交易对手方需要批准地址。首次操作时预留数天而非数小时。

忽视操作演练：针对转账失败、预言机中断和回滚进行桌面推演。

让预言机设定折扣率：就保守的折扣率达成一致，这些折扣率不会因为数据源滞后或链上拥堵而失效。

忘记升级：智能合约会变化。跟踪版本，并要求对重大更新进行通知期和重新批准。

2026年观察重点：政策、基础设施与规模

政策讨论正在推进。监管机构对24/7期货和某些永续合约的征求意见标志着监管层正在思考连续市场，即使是在加密货币原生资产之外。尽管如此，更直接的机构驱动力是资产负债表效率。一位行业高管在近期采访中明确指出，对于养老金和保险公司而言，代币化基金的作用是资产负债表管理和抵押品流动性，而非零售式的24/7交易。同一报道指出，代币化货币市场基金规模超过150亿美元，链上现实世界资产约310亿美元。

在基础设施方面，一家机构的分布式账本回购平台交易量显示，基于分布式账本的融资如今可以处理机构级别的规模。行业合作也并非空谈。一项行业努力汇集了来自约120家机构的300多名贡献者，以及一个48家公司的沙盒，用于验证代币化货币市场基金如何作为抵押品跨场所流动。预计这些操作手册将更多被标准化为法律文件和运营检查清单。

总体而言，2026年似乎是叙事转变的一年。关于全天候交易的炒作减少，更多是关于资本效率、日间流动性和工作流程自动化的务实工作。这正是养老金基金所处的领域。

常见问题解答

养老金基金是否真的需要24/7交易才能从代币化中受益？并非如此。主要好处是减少时间摩擦来移动抵押品，而非在半夜进行交易。更快的结算和更具可移植性的现金类基金份额可以减少流动性缓冲并简化保证金管理。

抵押品流动性如何降低资本需求？如果抵押品能够更快地流动和结算，你可以持有更小的日间缓冲，并减少跨场所的重复融资。行业分析表明，通过效率提升可释放高达约200个基点的资本，但这取决于每个资产负债表和设置。

代币化货币市场基金是否无风险？不是。即使基础基金是保守的，你也会增加智能合约和操作风险，并且必须对齐转移限制和预言机。还存在监管和交易对手方风险。应将其视为任何新轨道，进行全面的风险评估并分阶段推广。

养老金应使用哪些区块链或网络？选择你的托管人、基金提供商和交易对手方实际支持的网络。许多机构出于了解你的客户和控制目的偏好许可或受限环境。法律框架和过户代理规则应比链的品牌更主导选择。

链上的单位净值和定价如何运作？代币通常代表链下基金中的份额，该基金通过其正常流程定价。链上记录遵循官方注册簿。预言机传递单位净值和定价，但折扣率和合格性不应依赖单一数据源。在协议中建立冗余和审查条款。

24/7期货能否改变养老金的前景？这可能影响有限。连续市场可能有助于某些对冲计划。但除非抵押品、结算和托管也全天候无缝运行，否则仅延长交易时间对大多数养老金影响不大。

养老金考虑代币化基金的第一步是什么？从治理开始。更新投资政策声明和抵押品时间表。然后运行一个受控的试点，使用小规模的代币化货币市场基金工具、一个交易对手方和明确的回退方案。

免责声明：本文仅供信息参考。不构成法律、税务、投资、金融或其他建议，也不应被用作此类建议。