灰度新计划：为ETH和SOL带来季度现金收益

要点概述

灰度于7月17日提交了针对ETHE和GSOL的分发方案修订提案。

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该修订可能于2026年8月7日前后生效。

ETHE已实施现金支付，而GSOL则将转向强制性分配框架。

截至7月20日，以太坊官方质押年化收益率为2.65%，而Solana并未公布单一实时网络年化收益率。

灰度拟修订信托协议

根据7月17日提交的ETHE和GSOL招股说明书补充文件，灰度计划在2026年8月7日前后修订这两只基金的信托协议。修订后的协议将要求质押奖励至少每季度转换为现金，并将净收益分配给股东。与运营和促进质押计划相关的费用将在支付前扣除。

灰度尚未公布固定的分配金额、登记日期或支付日期。这些细节将取决于每个期间赚取的奖励以及基金承担的成本。

此项修订提议正值摩根士丹利旗下的E*TRADE向符合条件的美国客户开放ETH和SOL的现货交易。E*TRADE通过经纪账户提供直接价格敞口，而ETHE和GSOL可能为股东提供另一条途径，以获取来自质押奖励的现金。

灰度为何修改信托协议

提议的条款紧跟美国国税局《收入程序2025-31》，该程序为参与质押的合格数字资产投资信托创建了税收安全港。条件之一要求净质押奖励至少每季度以实物形式分配，或转换为现金支付给股东。现有信托被给予自2025年11月10日起的九个月时间，以修改其管理文件。计划中的8月7日生效日期正处于该过渡期内。灰度可能仍会更频繁地进行支付，但提议的协议将确立一个最低频率安排。

ETHE已支付超1900万美元

ETHE早已开始出售质押奖励并将收益分配给股东，因此本次修订是对现有实践的正式确认，而非首次引入。该基金的首次分配覆盖了2025年10月6日至12月31日期间赚取的奖励。灰度于2026年1月6日支付了9,397,326美元，相当于每股0.083178美元。ETHE后续的官方披露显示还有四次支付：2月4日支付2,750,310美元（每股0.025709美元）；3月4日支付2,242,052美元（每股0.021011美元）；4月8日支付2,390,145美元（每股0.022794美元）；5月6日支付2,470,197美元（每股0.024577美元）。根据ETHE最新的官方季度报告，这五次分配总计19,250,030美元，即每股合计0.177269美元。这些数字仅涵盖截至5月6日确认的支付，不应被视为2026年的完整总额，也不应作为未来季度的保证基准。

GSOL将改变投资者获取奖励的方式

GSOL目前的框架允许灰度自行决定将质押奖励保留在信托内、向股东分配SOL或现金，或结合使用这些方式。由基金保留的奖励会增加其SOL余额，并可能提高每股代表的价值。根据提议的修订，相关奖励将定期出售，并在扣除费用后以现金形式分配。这意味着股东将通过定期支付获得收益，而非主要依赖信托内累积的奖励SOL。出售奖励也意味着这部分资金将不再继续投资，无法与基金的其他持仓一同复利增长。

基金费用将降低原生质押收益

ETHE最新的季度文件显示，其年度赞助费为信托适用资产价值的2.5%。该文件还指出，截至报告时，赞助人、托管人和质押服务提供商共同收取了总质押对价的23%。GSOL在6月25日的文件中将其年度赞助费从0.35%降至0.19%，并将赞助人的质押费从总质押对价的23%降至7%。这些百分比并非对股东实际收益的预测。最终的分配还将取决于每只基金有多少资产被质押、产生的奖励以及ETH或SOL转换为美元时的价格。

以太坊官方年化收益率于7月20日为2.65%

官方以太坊质押启动平台显示，7月20日的质押年化收益率为2.65%。该平台还报告称，有38,383,163枚ETH通过887,710个验证者进行质押。这是一个网络层面的验证者收益率，并非ETHE的预期股东收益率。该基金不一定质押其持有的所有ETH，其分配也会根据文件中描述的费用进行扣减。以太坊验证者通过提议和证明区块来获得共识奖励。区块提议者还可能获得优先费用以及与最大可提取价值（MEV）相关的收入。以太坊的基础交易费已被销毁，不应计入质押收入。

Solana不发布单一固定质押年化收益率

Solana的官方质押文档在7月20日并未显示一个单一的当前网络范围年化收益率。该文档解释说，年化收益率每个epoch都会变化，每个epoch大约持续两天。结果取决于网络通胀、活跃质押量、验证者表现和验证者佣金。建议的5.6%至6.0%范围可能与个别验证者或外部平台显示的估算值相似，但不应被视为7月20日Solana的官方收益率。Solana记录的发行模型以8%的年通胀率开始，设计为每年下降15%，直至接近1.5%的长期利率。这些数字描述的是代币的通胀计划，而非GSOL股东将获得的现金收益。

影响未来ETHE和GSOL支付的因素

直接确认将于灰度是否在8月7日前后实施修订。GSOL首次公布的登记日、支付日和每股分配将说明新的现金支付结构在实践中如何运作。对于ETHE而言，下一次支付将显示修订后的协议是否实质性改变了其现有分配计划的频率。这两种产品均不提供固定股息。每次支付将反映该期间赚取的奖励、适用的基金费用、转换时的代币价格以及符合条件的股份数量。