BTC价格底部将至?ETF的买盘是止跌的关键力量

作者:SoSoValue Research

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今天比特币价格快速跌破前期重要的支撑位 56,000 美元后,从传统技术面角度继续做投资判断,变得困难。这轮下跌的底到底在哪里?成了所有投资人最关心的问题。每当市场遇到这种大型恐慌时刻,让我们用第一性原理,回归到价格形成的基础机制,比特币供需关系分析,希望能够通过对买卖双方状态和动力的研究,抽丝剥茧,帮助投资人在众说纷纭、情绪漫天的市场里,找到这轮最佳的买点。

  • 卖盘:德国政府卖出、Mt. Gox 交易所赔付、以及潜在的年初获利盘和矿工跟随抛售,主要在加密交易所进行,通过链上行为可监控追踪

  • 买盘:美国比特币现货 ETF 的投资人,主要通过股票账户参与(7月3日-7月4日美国国庆节休市1.5天,今晚恢复交易),通过ETF的盘中成交量和盘后净流入/流出指标可追踪。

买盘:受美股乐观情绪带动,比特币现货ETF可能带来第一波抄底买盘,7月5日作为假期后开盘首日,ETF交易量及净流入最值得关注

关于卖盘的信息,全网已经非常多,先不赘述。所以我们从可能的买盘开始分析。

首先,我们认为今年长线买盘的力量会一直在。主要源于下半年宏观的大背景:1、美国降息,风险资产价格上涨; 2、特朗普竞选胜算较大,利好加密货币监管环境。那么宏观环境和BTC价格之间,具体是什么关系呢?见下图,我们通过对比分析最近6个月,BTC价格和美股的相关性,可以得出结论,最近两天的极速下跌,与本轮比特币上涨的主力买盘,比特币现货ETF处于休市状态,无法申购也有关系。

BTC价格底部将至?ETF的买盘是止跌的关键力量

图1:比特币价格与纳指100的相关性分析(数据来源:SoSo Value)

从CME期货成交量观察,机构投资人情绪稳定,也许正在等待抄底。CME(芝商所)今天的比特币期货成交量并没有跟随币价的大幅波动而波动,也间接证明了机构投资人还比较淡定,处于观望状态。在宏观利好,场内由于历史原因留下的特殊抛压利空的情况下,我们认为,这种不可重复的事件,会给长期看好比特币的投资人,带来买入的动力。

BTC价格底部将至?ETF的买盘是止跌的关键力量

图2:CME比特币期货7月5日交易量情况(数据来源:Bloomberg,截至7月5日UTC 8:00)

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图3:CME比特币期货历史交易量及持仓情况(数据来源:CME)

那么买点会在什么时候?7月5日的比特币现货ETF可能会提供指示信号。经过7月3日-7月4日美国国庆节休市1.5天,今晚比特币现货ETF恢复交易。最近美股情绪非常乐观,英伟达、微软、苹果再创历史新高,投资者抄底特斯拉,2周内收益率近40%,比特币现货ETF的买家是跟随币价杀跌,还是跟随美股抄底?我们拭目以待。其中,盘中的实时交易量,和盘后的净流入数据是核心观察指标。更高的交易量代表了更强的抄底热情,有望给市场发出止跌信号;而如果能直接带来资金向链上的净流入,改变过去2个交易日微量净流出的情况(详见下图4),也将给链上带来实际的增量资金,进一步增强加密投资人的信心。

BTC价格底部将至?ETF的买盘是止跌的关键力量

图4:比特币现货ETF历史净流入(数据来源:SoSo Value)

卖盘:来自德国政府与Mt.Gox的近20万枚比特币抛压?

已经清晰的卖盘方面,则以两个关键抛售来源为主1、德国政府查获的比特币 2、Mt.Gox赔付债权人的比特币

德国政府方面,可能是短期砸盘最大力量,其何时停止减仓至关重要。德国政府一共查获了 5.03 万枚比特币,自6 月 19 日开始至7月5日共计转出约0.808万枚比特币,目前剩余持仓量为 4.227 万枚 BTC,仍有 83.94% 的持仓尚未抛售,此部分是否短期内继续大量抛售仍然存疑,抛压还有很大的不确定性。

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图5:德国政府钱包BTC转出情况汇总(数据来源:Arkham)

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图6:德美政府、Mt.Gox比特币持有及转移情况(数据来源:公开信息整理汇总)

Mt.Gox方面,卖压可能远低于市场预期。预计将向债权人赔偿142,000个比特币,据日本加密社区消息,可能有7成以上的债权已经经过几轮 OTC 的转手,被机构买家收购。被收购的此部分比特币预计不会带来大量抛压。剩余将带来大规模抛压的3成比特币共约4-5万枚,据链上数据监控,在今日7月5日Mt. Gox 已将约5万枚比特币转出,其中1544枚被转入交易所,47,228.7 枚比特币转移至 1L7Xbx 开头的新地址尚未有进一步动向。综合来看,Mt.Gox实际产生的抛压可能将低于市场预期。

  • 7 月 4 日:多个 Mt. Gox 钱包进行了小额转账测试。

  • 7 月 5 日:Mt. Gox 将超过 47,228.7 枚比特币(约 27.1 亿美元)转移至 1L7Xbx 开头的新地址。随后,该地址将这些比特币分发到了两个地址:16 ArP 3…VqdF 地址 4.45 万枚 BTC(25.5 亿美元);1 JbezD…APs 6 地址 2700 枚 BTC(1.548 亿美元),目前这两个地址还未有操作。

  • 7 月 5 日:再次将 1544 枚比特币转移至地址 1 PKGG,价值 8487 万美元。该地址属于交易所 Bitbank,Bitbank 是 Mt. Gox 支持还款的五家平台之一。

  • 7 月 5 日:多位身处日本的MT.GOX债权人向加密媒体深潮表示,已经收到MT.GOX 偿还的BTC/BCH,资金已进入Bitbank 或 Kraken 的交易所账户。此外,也有人表示其已经收到国际电汇发送的现金偿付。

潜在的矿工抛售亦成为本轮下跌的影响因素,但这部分卖盘随行就市,预计伴随比特币止跌而停止。由于年初比特币挖矿奖励减半,比特币矿工盈利能力已降至两年来的最低水平。据 F2pool 7 月 4 日的数据,基于当前比特币挖矿难度和0.06 美元/度电费价格计算,上周期主流矿机比如蚂蚁 S19等均已到达「关机币价」,部分无法盈利矿工被挤出,清盘退出亦将带来潜在抛压。

BTC价格底部将至?ETF的买盘是止跌的关键力量

图7:比特币矿机关机成本(数据来源:f2pool)

综上所述,买盘基于长期利好,卖盘源于特殊事件带来的情绪性恐慌,我们认为,这种不可重复的事件,会给长期看好比特币的投资人,带来买入的机会。从以往惯例来看,市场对某种不可重复特殊事件抛压的情绪消化,一般不超过两个月,本轮比特币下跌从6月7号开始,大概到8月7号以后可能逐步消化完,而过往两天创单日最大跌幅,可能就是本轮下跌的最低点。

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