药明康德毛利率连续下坠 年内或将亏损1200亿

一个导致股价暴跌的爆料，药明康德，登上了微博热搜。网友戏称“要命康德”。消息面上，据媒体报道，美国正在酝酿一项生物制造法案，启动国家生物技术和生物制造倡议，以减少对外界的依赖。

投资者担心依赖海外市场的CXO(医药外包)公司可能会限制供求关系。财报显示，2022年上半年，药明康德海外业务收入占比超过80%。

事实上，除了这个消息，CXO产业本身也面临着创新药市场萎缩、产能过剩等诸多隐忧。年初以来，东方财富CRO板块累计下跌24%，其中药明康德A股累计跌幅超过35%，市值蒸发超过1200亿元。

业绩方面，作为行业龙头，药明康德，新药R&D服务收入下滑，毛利率连续四年下滑。目前利润率水平已跌至行业中游。

此外，在资本支出上升的情况下，公司继续在二级市场融资。据统计，自2018年药明康德在a股和h股上市以来，共募集资金约270亿元。与此同时，公司股东拉开减持大幕，其中一位原股东因违规减持收到证监会2亿元罚款。

CXO概念不太好闻?该机构认为短期估值承压。

节后第一个交易日，医药板块CRO轨道大幅调整。

市场普遍认为，这与一个坏消息有关。据多家媒体报道，美国相关领导人近日签署行政命令，鼓励本国生物技术生产和研究。该法令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的生产。

对此，药明康德回应称，公司也关注到了上述信息，业务和运营一切正常。另一只CXO概念股博腾股份表示，目前，行政命令还没有更多的实施细则，至少短期内，还没有看到对公司业务有实质性的影响。

根据CICC的解读，CXO短期受到海外供应链和供求关系的制约，等待催化因素。

该机构指出，CXO板块仍受限于:海外供应链中断的担忧;未来一年行业是否依然供不应求受到质疑，短期估值依然受到一定程度的压制。

CICC表示，从中长期来看，板块的反转仍需进一步确认明年的订单需求和生产扩张预期，预计行业和重点公司将在第四季度公布进一步的相关新信息。

据《上海证券报》报道，另一家CXO行业领军企业Gloria Ying未能收购美国公司骁龙化学。据悉，骁龙是一家美国化学技术公司，为制药公司提供行业领先的连续反应技术和早期化学工艺开发服务。此次收购将促进凯利在美国业务的进一步发展。

近两年，我国药企创新热情高涨，带动上游医药外包行业保持高度景气。数据显示，截至8月30日，a股已有29家CXO(医药外包服务，包括CDMO和CRO)上市公司发布半年报，21家净利润同比增长，占比超七成。

但在二级市场上，相关公司股价表现与业绩背离。东方财富的CRO板块，年初以来跌幅达24.04%，远超同期沪深300指数。

对此，有分析指出，自去年7月，国家医药产品管理局药品审评中心(以下简称“药评中心”)强调药物研发应以临床价值为导向，创新药开始“挤泡沫”，行业投融资减少，不少创新药企业生存艰难，市场萎缩。投资者担心这可能会损害上游CXO企业的繁荣逆转。

药审中心发布的《抗肿瘤药物临床价值导向研发指导原则》强调，从研发方向的确定到临床试验，都要贯彻以临床需求为核心的理念，开展以临床价值为导向的抗肿瘤药物研发。意见稿旨在避免企业创新R&D的集群化和同质化，对企业创新R&D的有效性和创新性提出了更高的要求。

在这种背景下，药品审批的节奏有所放缓。2022年上半年，生物药品获批数量同比增长16%，增速放缓。化学新药同比增长-4%。

从统计数据来看，生物医药行业融资也遇冷。据医药魔方InvestGO数据库统计，上半年一级市场投融资事件数量同比下降46.7%，环比下降45.9%;IPO事件数量同比下降45.5%，环比下降55.2%;二级市场再融资事件数量同比下降57.8%，环比下降29.6%。

冷融资的连锁反应是，目前生物技术企业因为资金原因切断了R&D管道。今年6月，白三叶计划暂停对三个非新冠肺炎药物研究管道的投资;同时，屈臣氏生物也宣布终止重组EV71疫苗的研发。

此外，CXO行业正涌入一批原料药企业或生物技术企业，这引发了对CXO行业未来产能过剩的担忧。

其中，九洲药业收购杭TEVA，快速提升公司承接CXO业务的能力;罗普药业转型CXO和医药业务，今年二季度末在建工程10.17亿元，同比增长272.1%;诺华将大力发展CXO业务，固定项目将逐步投产，预计产能超过3700吨。

森投资研究总监何珊认为，CXO的产能过剩，尤其是CMO/CDMO的产能过剩，将是行业需要直面的问题。未来供给侧的改革是必然的，最终会进一步提高市场集中度，让综合竞争力强的头部公司坚持到最后。

新药R&D服务收入下降，毛利率连续四天下降。

7月26日，药明康德公布了2022年上半年的成绩单。

财报显示，上半年公司营收177.56亿元，同比增长68.52%，归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%，延续高增长态势。

即使在受疫情影响的第二季度，公司仍实现单季度营收92.8亿元，同比增长66.2%;归母净利润29.9亿元，同比增长154.6%。

2022年上半年药明康德海外收入占比82.12%，为公司主要收入来源。

其中，来自美国客户的收入为119.09亿元，同比增长104%;来自中国客户的收入为31.75亿元，同比增长27%;来自欧洲客户的收入为18.53亿元，同比增长24%;其他地区客户收入8.19亿元，同比增长15%。

从营收结构来看，药明康德拥有五大业务板块，包括化学业务、检测业务、生物业务、细胞和基因治疗以及国内新药研发服务部。

化工业务是目前公司的主要收入。2022年上半年营收129.74亿元，同比增长101.9%，增速在五大业务中最快。如果剔除新冠肺炎商业化项目的增量，该板块收入将同比增长36.8%。

值得注意的是药明康德的性能将会增加或无法维持，因为未来新冠肺炎药物的R&D和产量将会大幅减少。

生物康泰半年报显示，报告期内，新冠肺炎灭活疫苗资产减值4.49亿元。公司表示，二季度以来，国内外新冠肺炎疫苗接种环境发生较大变化，新冠肺炎疫苗需求快速下降，新冠肺炎疫苗销量快速下降。

此外，上半年药明康德的测试业务实现营收26.05亿元，较2021年同期增长23.62%;生物业务收入10.91亿元，较2021年同期增长18.52%;以及细胞基因治疗CTDMO业务2021年实现营收6.15亿元，同比增长35.73%。

但作为公司的新兴业务，今年上半年，药明康德国内新药R&D服务部收入4.55亿元，同比下降26.7%。

但有市场观点认为，国内创新药企的“熄火”、众多Me-too项目的搁置、临床项目的减少等因素影响了药明康德的业务订单。

毛利率方面，2022年上半年，药明康德的综合毛利率为36.25%，去年同期为36.99%。五大业务板块中，除细胞和基因治疗CTDMO业务亏损外，毛利率最低的属于国产新药R&D服务部，毛利率垫底，为25.53%，较去年同期45.83%的毛利率下降近一半。

同花顺iFinD数据显示，2017年至2021年，药明康德的毛利率分别为41.83%、39.45%、38.95%、37.99%、36.29%，逐年下降。

7月初，药明康德在互动平台回复称，公司预计2022年毛利率将保持基本稳定，公司将继续积极提升生产经营效率，以应对汇率、通胀等各种不确定因素可能带来的负面影响。

今年上半年，药明康德净利润率达到26.33%，为上市以来最高，但在20家CXO企业中仍仅处于行业中等水平。

共募集270亿，股东违规减持被罚款。

天空调查显示药明康德是中国领先的药物R&D和生产服务商。公司以新药研发为第一要务，为全球制药公司和生物制药公司提供一系列全方位的外包增值服务。

As 药明康德 business不仅包括临床试验服务，还为客户提供临床前研究和合同生产业务，需要建立大量的实验室和生产线等。，导致公司资本支出逐年增加。

根据测算，2019年至2021年，药明康德资本支出分别为25.32亿元、30.31亿元和69.36亿元。其中，2021年资本支出同比增长128.84%。

财报显示，药明康德前期资本性支出主要集中于产能扩张，具体包括购建固定资产、无形资产、预付租赁款和其他长期费用。

在2021年度业绩交流会上，公司相关负责人表示，今年公司将继续加大资本支出，预计将达到90-100亿元，其中60-70%用于生产技术开发项目。

半年报数据显示，公司2022年上半年资本支出达44.19亿元，在建工程81.27亿元。但上半年经营性现金流净额仅为39.96亿元，小于资本支出。

同时，公司正在加快海外布局。7月19日，药明康德在其官网宣布，计划在新加坡设立R&D和生产基地，并预计在未来十年内投资总计20亿新元(约合14.3亿美元)用于新基地的建设。

据媒体统计，自2018年在a股和h股上市以来，包括首次融资、增发和可转债融资在内，公司已在a股市场融资约125亿元，在港股市场融资146.88亿元，合计约270亿元，这还不包括近期增发的h股。

一方面频繁从市场融资，另一方面药明康德大股东持续减持。

今年5月13日，根据证监会通报，原股东药明康德上海盈一因通过集中竞价方式减持股份，被责令改正、给予警告并罚款2亿元，但未在首次出售股份前15个交易日向交易所报告减持计划及公告。

6月10日，公司公告称，公司实际控制人控制的股东及与实际控制人签署一致行动协议的股东因自身资金需要，拟减持不超过公司总股本3%的a股股份。

截至8月17日，减持期已过半，减持股东合计减持公司总股本0.78%，减持金额22.05亿元。