港股逼空还没完？pair trading又来了，美股AI算力卷土重来

这周港股又涨了！连续第二周大涨，央行那边放话外储要加仓香港，逼空行情还在继续……不过，别高兴太早啊——我倒是觉得，pair trading（配对交易）的苗头也冒出来了。

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美股那边呢？AI主线又燃起来了。SK海力士上市首日飙了12.8%，Meta砸了130亿加元建数据中心，算力军备竞赛根本没停。市场情绪从之前的担忧直接变得兴奋，动能交易卷土重来。你猜怎么着？感觉资金都在往里冲。

外储加仓香港，港股逼空逻辑还在

7月7号，央行、香港金管局、证监会一起宣布了11项深化金融合作措施。行长潘功胜说得挺明白：外储会继续增加在港资产配置比例。这话2025年初说过一次，港股当时涨了30%。现在又来一次二度确认，信号够强了吧？

现在港股未平仓卖空占市值比例是2.43%，虽然从6月中旬高位回落了，但还接近历史均值三倍标准差以上。 所以吧，现在内部外部那些干扰慢慢缓和了，预计还有空间回落——说白了，逼空还没完。

但注意一点：6月29号反弹以来，A/H溢价指数走扩了2.1%。部分H股溢价明显收窄了，像澜起科技、兆易创新、宁德时代这些。再加上南向ETF一直在流出（3月5号以来累计流出1256亿元），pair trading的迹象真不能忽视。

短期我觉得可以看看这几个方向：

• 创新药——业绩韧性强，回购撑着，海外BD也在推进
• 航空——出行旺季到了，油价也在回落
• 机器人——Optimus要量产，这事有催化
• 强工业属性金属——业绩高增长，加息预期也回落了

美股AI算力主线重新激活，市场风险偏好回升

7月第一周，信息技术、能源、通讯服务领涨，费城半导体指数涨了2.7%。

SK海力士美股ADR上市首日收盘涨了12.8%，超额申购加强劲表现，给AI硬件产业链打了强心针。 之前Meta说要出售富余算力，市场还担心资本开支放缓。但转眼间，Meta就宣布在加拿大投资130亿加元新建数据中心。亚马逊也向SEC提交了250亿美元债券发行文件，说要搞基建。

头部玩家没怂，对吧？算力军备竞赛的叙事依然成立。

估值与盈利双重支撑，美股震荡上行大概率

截至7月10号，标普500动态PE 20.4倍，纳指100动态PE 23.3倍——比6月初高点低不少。盈利增速还在往上修：纳指100和MAG8到年底的盈利增速，跟上周比分别调高了0.36和0.08个百分点。

我倒是觉得美股短期内大概率还是震荡上行。 关注这几个方向吧：

• 软件——资金回流预期在
• 军工——地缘风险长期化，需求确定性高，这个逻辑挺稳
• 能源基建——数据中心和电气化转型拉动的
• 金融——银行加Fintech，资本回报和监管改善都有戏

常见问题

问：港股逼空还会持续多久？
答：未平仓卖空比例还处在极端高位（2.43%，三倍标准差以上），只要内外部扰动不加剧，逼空可能还会继续。不过pair trading信号在提示分化风险，别盲目追高啊，说实话……

问：pair trading对港股意味着啥？
答：简单说吧，做多A股、做空H股的对冲策略最近在收窄溢价，部分H股标的可能承压。盯着A/H溢价变化，特别是科技、消费这块。

问：美股AI行情还能追吗？
答：短期动能交易特征挺明显，估值低位、盈利上修。不过要留意AI资本开支的持续性——目前看头部公司没减速。建议看看软件、军工、能源基建、金融这些扩散方向，感觉更稳点。